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      生豬:成本支撐&amp;疫情降溫 料期價偏強運行

         j1018256129   新浪財經 2021-03-06 18:00:00
      【導讀】觀點:供應端,國內非洲豬瘟疫情多點爆發致使母豬存欄折損以及對應于10月份左右的肥豬供應減少的利好預期逐步推動期貨盤面上漲至階段性高點。近期疫情傳導的利多情緒逐步退散,對盤面的推動作用或有降低。但仔豬價格上漲不斷推動養殖成...

      觀點:

      供應端,國內非洲豬瘟疫情多點爆發致使母豬存欄折損以及對應于10月份左右的肥豬供應減少的利好預期逐步推動期貨盤面上漲至階段性高點。近期疫情傳導的利多情緒逐步退散,對盤面的推動作用或有降低。但仔豬價格上漲不斷推動養殖成本回升,或繼續為價格提供堅實支撐。此外,現貨豬價偏弱的趨勢使得企業壓欄情緒升溫,3月供應或低于預期。

      需求端,節后屠宰企業逐步復工,3月份國內學校開學,推動屠宰企業開工率逐步回升,短期提振消費,現貨豬價出現止跌反彈,利好期價。

      中期來看,生豬供應階段性降低、需求階段性回暖,繼續利好期價,3月豬價或繼續高位偏強運行。

      建議:建議投資者前期低位多單續持,空倉者可逢回調做多。

      后期重點關注:非洲豬瘟疫情、仔豬行情。

      一、價格走勢回顧

      近期非洲豬瘟疫情致使生豬存欄下降預期逐步發酵,推動期貨盤面價格不斷上漲,期間期貨主力LH2109合約自25230一線反彈至29805的高點,上漲超過4500點,漲幅約18%,LH2111合約自23680一線漲至28435,上漲約4755,漲幅約20%;LH2201合約自23215漲至27705,上漲4990,漲幅約19%。2月末,隨市場看漲情緒階段性降溫,上漲動能衰減,盤面進入高位調整狀態。

      現貨方面,2月至今國內生豬價格滯漲轉跌,截止2月19日,22省平均豬價自高點36.34元/公斤降至30.45元/公斤,下跌了5.89元/公斤,跌幅16.21%;較去年同期的38.32元/公斤下跌7.87元/公斤,跌幅20.54%。

      圖1:生豬LH2109合約走勢圖 單位:元/噸

      生豬:成本支撐&amp;疫情降溫 料期價偏強運行

      生豬:成本支撐&amp;疫情降溫 料期價偏強運行

      資料來源:文華財經,長安期貨

      圖2:生豬LH2111合約走勢圖 單位:元/噸

      生豬:成本支撐&amp;疫情降溫 料期價偏強運行

      生豬:成本支撐&amp;疫情降溫 料期價偏強運行

      資料來源:文華財經,長安期貨

      二、基本面分析

      (一)供給端:疫情影響降溫,上漲動能減弱

      天下糧倉數據顯示,2021年1月全國非洲豬瘟疫情影響環比增加明顯,其中影響最為嚴重的是河北省,影響區域達25%,且低體重生豬出欄占比達20%,其次是河南、山東及兩廣地區,影響區域在11-12%,據不完全統計截至2021年1月底2月初共有32個省份發生179起疫情。受疫情影響最輕的是新疆。春節期間,華東與華北疫情仍在持續,且新疆建設兵團再度報告一起非瘟疫情,截至2021年2月12日全國已公開報告發生183起非瘟疫情,較2月初增加4起。

      當前各地疫情仍存在發生,遼寧等地局部地區仍較為嚴重。但隨著疫情影響發酵,市場對期貨價格看漲情緒出現降溫,3月價格漲速或放緩。

      1、市場對產能受損達成共識,盤面漲勢部分兌現

      農業農村部監測,截至2020年12月份,全國能繁母豬存欄連續15個月保持環比增長,生豬存欄連續11個月環比增長,國家統計局數據顯示,2020年12月全國能繁母豬4161萬頭,生豬存欄量4.07億頭,分別恢復到2017年年末的92.1%和93.1%。此次非洲豬瘟使存欄增長結構遭遇破壞,市場消息,自2020年12月開始能繁母豬存欄量連續兩個月環比下降,其中12月同比降幅1.68%,2021年1月同比下降4.99%。且母豬從北至南受損嚴重,尤其河北、山東和河南等幾個地區,從市場數據來看,母豬存欄量折損幅度或達到30%以上,嚴重地區或超過50%,市場對2月能繁母豬存欄量同比降低達成一致預期。這將對應于2021年10月以后的肥豬出欄與供應,因此2021年四季度現貨或將迎來階段性行情。

      由此來看,短期內在消息發酵下利好盤面,期貨價格或繼續保持偏強運行。需要注意的,一是自1月中旬以來,LH2109合約自低點24460反彈至28390,上漲3930點,漲幅約16%,冬季疫情導致的生豬估值回升的預期或部分兌現,短期內繼續上漲需要新的驅動因素;二是雖然受到非瘟疫情干擾階段性存欄遭遇影響,但我國當前仍處于復養恢復階段,總利潤仍較好,國內上市企業產能擴張的態勢短期內仍未改變。因此,繼續大漲的空間或有限。

      圖3:能繁母豬月度存欄量 單位:頭

      生豬:成本支撐&amp;疫情降溫 料期價偏強運行

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      資料來源:市場公開資料整理,長安期貨

      圖4:全國商品豬月度出欄量 單位:頭

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      資料來源:市場公開資料整理,長安期貨

      2、現貨價格弱勢,壓欄情緒升溫

      因非瘟疫情影響,1月份生豬出欄同比大幅上升,春節前后疫情繼續發酵,2月份中上旬養殖端拋售情緒依舊。且以中小體重生豬出欄持續增長,據涌益咨詢數據,2月16日-18日全國體重90kg以下生豬出欄占比17.79%,較節前上漲0.74%,一定程度上降低3-5月份生豬出欄量。當前大量小體重豬已經入市,可出欄生豬奸減少,利好生豬現貨。從價格方面來看,進入2021年后,22省平均豬價短暫沖高至36.35元/公斤,受疫情、消費低迷以及市場生豬出欄逐步放量利空,價格延續下跌,截至2月19日,跌至30.45元/公斤,跌幅約16%。當前生豬價格跌至成本線附近,導致企業壓欄惜售情緒升溫,待4-5月份需求好轉再出欄,短期利好生豬現貨價格,為期價提供支撐。

      圖5:22省平均豬價 單位:元/千克

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      資料來源:wind,長安期貨

      圖6:2017-2021年國內仔豬價格走勢 單位:元/公斤

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      資料來源:天下糧倉,長安期貨

      (二)需求端:消費淡季需求趨弱,雨雪天氣短期局部利好因非瘟疫情高度頻發,疊加豬價持續大幅下跌,養殖戶出欄積極,出欄均重繼續下跌,據天下糧倉生豬出欄均重由129.53公斤下降至129.21公斤,但下降幅度略有縮減。屠宰企業方面,天下糧倉數據顯示,2月18日-24日,全國主要檢測屠宰企業的屠宰量為1299919頭,周環比增加了342813頭,增幅35.82%,當周屠宰企業開工率15.56%,周環比增加4.10%,各大院校陸續開學,將進一步推動企業開工率回升。而近期,山東、河南等地受降雪天氣影響生豬調運或僅是短期對生豬價格存在影響,后期仍需繼續關注天氣情況。

      圖7:全國主要檢測屠宰企業屠宰量及增減幅 單位:萬頭/%

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      資料來源:天下糧倉,長安期貨

      圖8:全國歷年生豬屠宰開工率對比圖 單位:%

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      資料來源:天下糧倉,長安期貨

      (三)成本端:仔豬價格強勢,提供成本支撐

      1、補欄情緒高漲,9月豬價獲成本支撐

      近期,疫情影響下能繁母豬淘汰加劇,為不影響后續生豬存欄量市場補欄情緒增加,仔豬價格連續上漲。涌益咨詢數據顯示,2月16-18日全國15kg仔豬銷售價格為1827元/頭,較年前上漲6.4%左右。從市場反饋的情況來看,近期部分地區仔豬價格仍保持強勢,截至2月25日全國仔豬價格均價達到1500元/頭左右,高價區甚至已漲至1800元/頭。而當前補欄仔豬對應于9月份出欄的商品豬,屆時為消費旺季,因此短期內大型養殖企業仍有采購仔豬計劃,且即將迎來中小養殖戶補欄高峰期,預計仔豬價格近期或繼續穩重偏強,為屆時商品豬提供成本支撐。根據仔豬、飼料以及其他三個方面的養殖成本來計算,考慮當前仔豬價格與飼料價格偏強的情況,成本約在29000附近,由此來看,生豬期貨價格或仍有一定的上漲空間。

      圖9:飼料原料價格 單位:元/噸

      生豬:成本支撐&amp;疫情降溫 料期價偏強運行

      生豬:成本支撐&amp;疫情降溫 料期價偏強運行

      資料來源:wind,長安期貨

      圖10:生豬養殖利潤 單位:元/頭

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      生豬:成本支撐&amp;疫情降溫 料期價偏強運行

      資料來源:wind,長安期貨

      2、養殖利潤短期收縮中期仍有增加預期,支撐補欄情緒除仔豬價格上漲提升養殖成本之外,生豬現貨價格下跌與飼料成本高位運行,均使短期養殖利潤收縮。據wind統計的數據顯示,截至2月26日,自繁自養生豬養殖利潤為1361.52元/頭,較12月底的2236.14元/頭下降了874.62元/頭,跌幅39.11%;外購仔豬養殖利潤為-150.37元/頭,較12月底的679.71元/頭下降了一倍多?梢钥闯,當前外購仔豬養殖出現了小幅虧損,疊加第二季度肥豬供應或因疫情提前出欄而降低,為終端價格提供支撐,屆時盈利或有反彈,為補欄情緒提供支撐。

      三、小結與展望

      供應端,國內非洲豬瘟疫情多點爆發致使母豬存欄折損以及對應于10月份左右的肥豬供應減少的利好預期逐步推動期貨盤面上漲至階段性高點。近期疫情傳導的利多情緒逐步退散,對盤面的推動作用或有降低。但仔豬價格上漲不斷推動養殖成本回升,或繼續為價格提供堅實支撐。此外,現貨豬價偏弱的趨勢使得企業壓欄情緒升溫,3月供應或低于預期。

      需求端,節后屠宰企業逐步復工,3月份國內學校開學,推動屠宰企業開工率逐步回升,短期提振消費,現貨豬價出現止跌反彈,利好期價。

      中期來看,生豬供應階段性降低、需求階段性回暖,繼續利好期價,3月豬價或繼續高位偏強運行。

      后期重點關注:非洲豬瘟疫情、仔豬行情。


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